多杀多与轧空：它们如何发生
多杀多是一种急跌，推动它的不是新的卖家，而是被迫离场的多头：他们的止损和清算变成了市价卖单。轧空正好相反—— 一波由被迫回补的空头推动的急涨。两者都是市场在惩罚拥挤的一方，也都是加密衍生品中最快的行情之一。
连锁清算如何展开
- 同一方向的许多仓位清算价彼此接近——形成一个集群。
- 价格向集群移动：可能是消息、一笔大单，或只是正常波动。
- 第一批仓位被清算。交易所用市价单平掉它们，把价格推得更远。
- 价格触及下一个集群，循环重复，直到燃料耗尽或订单簿把它吸收。
所以关键问题不仅是“有多少仓位会被清算”，而是“订单簿能不能吸收”。同样 2000 万美元的清算对 BTC 几乎没影响，却能让小币种波动两位数百分比。
HyperScan 如何衡量轧仓风险
在 Hyperliquid 上每个仓位的清算价都是公开的，所以燃料可以精确计算。对每个币种的每个方向，HyperScan 查看三个价格区间——距当前价格 2%、5% 和 10%：
- 燃料——追踪地址（$2.5M 以上，任何类型）在该区间会被清算的仓位。↓ 是价格下跌时的多头；↑ 是价格上涨时的空头。
- 订单簿——同一区间的订单簿流动性：下跌看买单，上涨看卖单。
- 脆弱度 = 燃料 ÷ 订单簿。达到 1 为高风险——清算超过订单簿的承接能力；达到 0.3 为中，否则为低。 高于“低”的级别要求燃料至少 $1M——零星的清算不会引发连锁。显示三个区间中最差的一个。
在哪里查看
- 总览的币种表格有一列轧仓风险——按它排序，找出最脆弱的市场。
- 每个币种页面显示两个方向在各区间的燃料和订单簿，以及显示燃料具体位置的清算地图。
- 当币种进入高风险时，会在通知页面发布提醒，并在该币种价格图表上出现标记。
- 追随资金流页面显示巨鲸共识方向的轧仓风险——拥挤的共识加上高风险，是教科书式的轧仓形态。
如何使用
轧仓风险显示燃料在哪里、市场有多脆弱——而不是轧仓何时发生。它最适合与其他信号一起使用：失衡的多空比、极端的资金费率，以及朝集群推进的大额订单。如果你持有脆弱一方的仓位，这就是检查自己清算价和杠杆的理由。
局限
- 只统计 $2.5M 以上的地址，真实燃料更多。
- Hyperliquid 会缓和连锁清算：超过 $100K 的仓位每次清算 20% 并有停顿，严重亏损的仓位会转给 HLP 金库而不经过订单簿。
- 剧烈行情中做市商会撤单，所以恰恰在最关键的时候订单簿更薄。
- 阈值是初始设定，会根据历史数据校准。这里的任何内容都不构成投资建议。